莱克电气汇兑收益增厚业绩盈利能力持续改善冷藏柜

莱克电气(603355)

事件：公司发布2018年三季报，前三季度实现营收42.6亿元，同比增长5.88%;归母净利润3.38亿元，同比增长23.4%;扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长29.9%。q3单季度实现营收14.4亿元，同比微降0.3%;归母净利润1.3亿元，同比增长173.2%。

汇兑损益大幅增厚业绩，盈利能力逐渐回升。2017年人民币大幅升值，公司外销业务产生大量汇兑损失，2018年4月开始人民币币值回落，公司汇兑损失大幅降低。2018年前三季度，公司财务费用-4758万元，较去年同期减少1.64亿元。如剔除财务费用影响，公司前三季度归母净利润较去年同期有所下滑。报告期内公司主营业务毛利率24.28%，较去年同期下降1.78pp。但q3单季度毛利率24.75%，较去年q3提升4.21pp，毛利率环比逐渐改善，实现连续六个季度回升。2017q4人民仍处于升值期，产生汇兑损失，我们预计公司2018q4汇兑损失同比减少，公司净利率进一步提升。

家居清洁家电仍处于蓝海市场。伴随我国经济的稳健增长，社会消费能力持续提升，推动着居民消费观的升级。据中怡康推总数据显示，2018上半年小家电市场规模达到669亿元，同比增长15%。其中清洁类吸尘器遥遥领先于其他品类，市场增长55.4%，规模突破百亿元。公司作为国内清洁家电的先行者，市场空间仍然广阔。

重视研发投入，坚持技术创新。公司自成立以来，一直致力于电机及以电机为核心部件的家用电器的技术研究，十分注重对研发的持续投入，2018年前三季度，公司投入研发费用1.7亿元，占营收比重达4%。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年eps分别为1.22元、1.47元、1.74元，未来三年归母净利润将保持24.1%的复合增长率。参考可比公司一致预期均值，考虑到公司作为家居清洁龙头企业，给予公司2019年20倍估值，对应目标价29.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，汇率或大幅波动风险，行业增速或不及预期的风险。

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